Moody's otorga AAA.ar a YPF Luz y respalda su plan de expansión en renovables

Calificación máxima local para emisión y perspectiva estable

Moody's Local Argentina asignó la nota AAA.ar a las obligaciones negociables de YPF Energía Eléctrica (YPF Luz) y ratificó calificaciones máximas con perspectiva estable, un aval para su plan de expansión que incluye proyectos eólicos, solares y de almacenamiento.

Qué evaluó la agencia

La calificadora destacó la posición financiera y operativa de YPF Luz: un adecuado nivel de endeudamiento, márgenes de rentabilidad elevados y estables, una generación de fondos sólida y una holgada liquidez. Moody's asignó la nota AAA.ar a la emisión Clase XXIII con vencimiento en 2028 y ratificó las calificaciones máximas tanto en moneda local como en extranjera.

Números clave

• EBITDA ajustado en los últimos doce meses a septiembre: U$S 408 millones.
• Proyección de Moody's para 2025-2027: EBITDA anual entre U$S 410 y U$S 480 millones.
• Márgenes esperados: alrededor del 70%-75%.
• Capacidad instalada del grupo: 3.397 MW.
• Participación en capacidad instalada: 7,7% del total nacional; abastece cerca del 10% de la demanda eléctrica del país.
• Costo financiero promedio reportado: cerca del 5,8%.

Modelo de ingresos y mitigación de riesgos

Cerca del 70% de los ingresos de YPF Luz proviene de contratos de compra de energía (PPA) denominados en dólares, lo que ayuda a proteger flujos frente a la inflación y las distorsiones del mercado local. La compañía también diversifica ventas: el mercado mayorista (a través de Cammesa) concentra una parte importante de la facturación, pero la creciente participación de contratos privados en el Mercado a Término de Energía (MATER) —que ya explican el 31% de las ventas— actúa como amortiguador frente a demoras de pago.

Nota: Cammesa es la entidad que administra el mercado mayorista eléctrico argentino y gestiona la cuenta de compensación entre generadores y distribuidores; su comportamiento y mecanismos de pago son factores relevantes para los ingresos de las generadoras.

Proyectos en ejecución

YPF Luz tiene en marcha proyectos por unos U$S 290 millones, entre los que se cuentan:

• Un parque eólico de 63 MW en Olavarría, destinado a abastecer a Cementos Avellaneda y al mercado MATER.
• El parque solar El Quemado en Mendoza, de 305 MW, aprobado bajo el Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI) y con habilitación comercial prevista para el primer semestre de 2026.
• Un proyecto de almacenamiento con baterías de 90 MW en el Área Metropolitana de Buenos Aires, a cargo de su subsidiaria Central Dock Sud, adjudicado en 2025 con un plazo de construcción estimado en 12-18 meses.

Fortalezas y riesgos

Entre las fortalezas señaladas por Moody's figuran la sólida generación de fondos, el acceso probado a distintas fuentes de financiamiento en mercados locales e internacionales y el respaldo accionarial de YPF S.A. y General Electric. Estas condiciones le permitieron, por ejemplo, recomprar deuda anticipadamente en meses recientes.

Los riesgos observados incluyen la elevada exposición al entorno regulatorio argentino y la dependencia de Cammesa, que concentra cerca de dos tercios de los ingresos. La agencia destacó que la transición hacia un mercado más desregulado será gradual y que, en el corto plazo, los cambios regulatorios no deberían perturbar significativamente los resultados de YPF Luz.

Qué implica la calificación

La nota AAA.ar favorece el acceso a financiamiento en el mercado local y tasa positivamente la emisión de obligaciones negociables, lo que puede acelerar la ejecución de proyectos de generación renovable y de almacenamiento. Para el sistema eléctrico, la ampliación de capacidad y la incorporación de tecnologías de almacenamiento mejoran la confiabilidad y la integración de energías intermitentes.

Contexto sectorial

El mercado argentino de generación enfrenta desafíos macroeconómicos y regulatorios, pero muestra señales de mayor dinamismo público-privado hacia proyectos renovables y de almacenamiento, impulsados por marcos de incentivo como el RIGI y por la necesidad de modernizar la matriz de generación.

Fuente: El Economista