Recalibración de bandas y su impacto en activos y reservas

Contexto y resumen

La recalibración de las bandas cambiarias, el comportamiento del dólar y la evolución de los activos financieros son factores claves para la acumulación de reservas y la estabilidad macroeconómica. El director de Rafaela Capital analizó cómo esos movimientos se reflejan en bonos, acciones y en la expectativa sobre el próximo pago de deuda soberana.

Qué dijo el mercado

Tras el ajuste de la banda superior del tipo de cambio, los activos financieros mostraron una recuperación hacia valores que el mercado considera más razonables. Medido en contado con liquidación, el índice Merval pasó de un pico cercano a 2400 dólares a rondas de 2000 dólares en las semanas siguientes; ese desplazamiento refleja tanto compras por oportunidad como cierta normalización tras la volatilidad previa.

Renta fija y espacio para mejora

Los bonos soberanos mejoraron sus precios y, según el análisis, quedaron "un poco más ajustados" después de esa recuperación. Actualmente la renta fija se negocia con rendimientos en torno a un dígito, aunque todavía existe potencial alcista (upside) si el riesgo país continúa la tendencia descendente. Un hito importante para esa evolución será el vencimiento de enero, cuando el país debe afrontar un pago cercano a 4.300 millones de dólares; el resultado de esa operación influirá en la percepción del riesgo y, por ende, en los precios de la deuda.

Inflación y último tramo del año

El analista advirtió que noviembre y diciembre suelen presentar tensiones inflacionarias y que será difícil retomar con fuerza la senda de desinflación en ese período. En ese marco, la decisión oficial de ajustar la banda superior del tipo de cambio se interpreta como una medida para evitar pérdidas de competitividad real: si la banda se ajusta al 1% mensual frente a una inflación de 2,3–2,5%, la brecha real se amplía y complica la acumulación de reservas.

Acumulación de reservas y demanda de dinero

La recalibración de las bandas se describió como la formalización de un esquema orientado a acumular reservas genuinas. Para que la estrategia funcione, es requisito que exista estabilidad en la demanda de dinero y señales coherentes desde la política cambiaria y la gestión de la deuda. Si esos elementos se consolidan, el mercado de renta fija podría seguir ajustando al alza sus precios y el riesgo país podría moderarse.

Tipo de cambio y coberturas

En cuanto al dólar, la lectura fue que se mantiene relativamente estable y que, por ahora, no hay señales de una devaluación inminente. Tampoco se observaron movimientos significativos de cobertura en los mercados de futuros ni una demanda intensa por instrumentos Dollar Link, lo que sugiere que los operadores no están tomando posiciones defensivas masivas.

Implicancias prácticas

• Si las reservas efectivamente comienzan a acumularse, la presión sobre tipos de interés y riesgo país podría aliviarse.
• Un desempeño sólido en el pago de enero sería un catalizador para la renta fija soberana.
• Si la inflación se acelera en el cierre de año, la necesidad de ajustes nominales en la banda volverá a colocarse en agenda.

Fuente: Perfil / estimaciones de mercado, periodo: 2025

En síntesis, la combinación de una banda cambiaria calibrada, mejoras en precios de activos y una gestión ordenada del pago de deuda puede contribuir a reforzar la expectativa de acumulación de reservas. Sin embargo, el cierre del año plantea riesgos por la inflación estacional y la necesidad de coordinación entre política monetaria, cambiaria y fiscal.

Fuente: Perfil