Vencimientos y la economía frenada: deuda, dólares y alternativas de financiamiento
Presión sobre reservas y opciones limitadas
Los vencimientos de deuda y la necesidad de dólares condicionan la economía: el Gobierno debe afrontar U$S4.225 millones en enero y aún necesita conseguir cerca de U$S2.400 millones, mientras evalúa alternativas de financiamiento sin volver al mercado internacional.
El Comité de Inversiones de la consultora Criteria consignó que, pese a un superávit comercial excepcional en noviembre, la actividad económica cerró el año con bajo dinamismo. En octubre el EMAE registró una corrección mensual de -0,4%, con una industria debilitada y un cuarto trimestre que, según las estimaciones públicas y privadas, no ofrece recuperación robusta.
Opciones sobre la mesa
Fuentes vinculadas al diseño de la política económica señalaron que el Ejecutivo prioriza mecanismos que no impliquen endeudamiento externo inmediato. Entre las alternativas figuran:
- Uso de líneas de REPO con bancos locales.
- Colocaciones en el mercado de deuda local, incluyendo letras cortas y plazos más largos si la demanda lo permite.
- Utilización parcial o total de los aproximadamente U$S700 millones que ingresarían por las concesiones hidroeléctricas adjudicadas recientemente.
En ese contexto, el exministro Luis Caputo descartó públicamente el regreso a financiamiento por deuda internacional, lo que reduce las alternativas disponibles y aumenta la presión sobre el frente cambiario y fiscal.
Impacto en la actividad y el frente externo
Aunque noviembre presentó un superávit comercial récord impulsado por exportaciones extraordinarias, el efecto fue en gran medida transitorio. Los analistas advierten que mantener un superávit sostenido requerirá continuidad en los envíos y mejoras en la producción industrial, que hoy muestra señales de estancamiento.
El conjunto de vencimientos y la búsqueda de dólares también inciden en la confianza de agentes privados y en la gestión de la política monetaria. Si las necesidades no se cubren con recursos propios o financiación local, las autoridades podrían verse obligadas a ajustes más bruscos sobre gasto o tasas.
Qué esperar en las próximas semanas
Los mercados mirarán con atención los instrumentos que ofrezca el Tesoro y la capacidad del BCRA para proveer liquidez en un escenario con límite a la llegada de fondos externos. La agenda inmediata incluye la publicación de datos de actividad y empleo que pueden cambiar expectativas, pero en el corto plazo la variable clave seguirá siendo la disponibilidad de dólares para afrontar vencimientos.
Fuente: Criteria (Comité de Inversiones), periodo: diciembre 2025
Fuentes y enlaces: